印尼盾保卫战
本报 郑桂兰 北京报道
9月，是一个全球投资者都格外敏感的时间点。这个敏感时间点是美国造成的，美联储最近重申他们最快在9月缩减QE。QE缩减是从今年1月开始讨论的，全球的资本市场格局在当时已经发生了变化，发达市场和新兴市场开始分道扬镳。到了8月末，新兴市场的“难民”形象越来越明显。
印尼股市连续急跌就是一个缩影。全球股指在5日内跌幅最大的是印尼雅加达综指，跌幅达10.26%。同在南亚的印度、泰国等也遭遇股市下跌。周二A股走势同样受到影响，以下跌收盘。
此情此景令投资者不寒而栗，这像极了1997年亚洲金融危机前夜的市场表现，印尼会是第一块倒下的多米诺骨牌吗？“印尼现在的外汇储备规模与当时已经不可同日而语，抵御短期冲击的能力已经增强。”中信银行资金资本部研究员胡明如是说。
印尼货币股市暴跌
雅加达综指的10日跌幅和30日跌幅也都是全球最大的，分别是9.41%和11.71%。印度孟买SENSEX30指数的30日跌幅紧随其后，达7.97%；日经225指数位列第三，跌5.05%；泰国综指位列第四，跌4.89%；新加坡REITS指数排在第五，下跌3.86%。
东南亚股市遭遇暴跌，一时间市场风声鹤唳。关于会否再次发生1997年东南亚金融危机的话题掀起热烈讨论。事实上，那次危机除了股市的暴跌，更恐怖的是货币的下跌。无独有偶，印尼盾也在伴随其股市急速下跌，这加重了市场对危机的忧虑。
美元对印尼盾从8月15日开始大幅上涨，从10300一路上涨到20日的10800附近，创四年新高，涨幅高达4.85%。这意味着印尼盾大幅贬值至四年低点。据称当日印尼央行释放了2亿美元抵御贬值，但收效甚微。
胡明在接受《华夏时报》采访时表示，“资金要从印尼撤离，必然要将资产先变卖成印尼盾，然后将印尼盾兑换成别的货币。”
事实上，印尼盾的下跌比雅加达综指的下跌早一天，这说明不仅股市遭遇资金外流，其国内其他流动性更好的资产已经先于股市资金外流了。
“印尼盾、印度卢比的下跌说明其国内的经常账户、财*盈余状况都不好，这是判断一国货币最根本的基本面。自2008年以来印尼的赤字在不断恶化，规模从40亿扩大到60亿至70亿美元。这意味着这个国家的盈利能力在减弱，其还本付息的能力在下降，投资吸引力在降低。”胡明表示。
资金撤离并未助涨美元
值得注意的是，印尼和印度央行在近期都有过加息的动作，目的当然是想留住资金，防止结束QE对本国资金的虹吸。但是，就像印度ICICI证券经济学家所说的，“为了支撑卢比，央行在经济不佳时加息让人惊讶，这不仅推高利率还收紧流动性。”
“事实上，加息也将无助于留住资金。如果资金认为印尼或印度的投资风险在上升，那么高利息也不会被看好。”胡明分析说。事实也刚好证明了这一点，加息后的印尼盾和印度卢比都没有逃脱贬值的境遇，反而加息还加重了国内的经济负担。
美元对印尼盾的走高丝毫没有帮助到美元指数的走势，8月20日，美元指数下跌0.41%，收于80.91，此时的美指已经下跌数日，点位处于较低水平。资金逃离了新兴市场，但却没有进入美元，这和市场之前的想象还是略有不同。市场普遍预期QE退出利好美元，但短期来看，并非如此。
胡明表示他已经关注到美元没涨的问题，“就像前面所说的，美元对应的基本面也是双赤字，从基本面决定论来看，美元确实不好走强。现在资金已经从新兴市场逃离了，但没有进入美元，他们去了哪里了呢？从走势来看，欧元、英镑、瑞郎在走高，资金的走向确实还不好解释。”
“从直观来看，美元应该涨，但现在就是没动。事实上，QE缩减造成资金收紧，市场的第一反应就是下跌，如果美国经济能由缩减带来良性循环，改善双赤字才能形成美元走高的基础。”胡明分析说。
外储规模可抵御短期冲击
美债收益率上涨、美股上涨，但美元却没动的奇怪格局显得暂时没有合理解释。而从新兴市场流出的资金为何先选择欧元、英镑呢，当然欧元、英镑的收益率确实比美元要高，如果收益率能够成为吸引力，那么说明欧洲的风险并未比美国严重很多。
除了这些流出资金的走向谜题，投资者更关心的显然是这种逃离会不会造成再一次的亚洲金融危机。印尼、印度这些货币可自由兑换的国家，在这种情况下显得难守易攻。其央行在连续2次提高基准利率并采取了系列市场干预措施后，仍然抵御不了美国货币宽松*策的退出信号。由此可见，央行能采取的行动并没有多大效果，忍痛加息并没有阻止想要逃离的资金，反而令国内经济严重内伤。
在这样的逃离时刻，能够承载减缓或预防危机的利器仅剩下外汇储备规模了。短时间的外币兑换如果可以被外储覆盖，那么金融危机发生的直接因素则不存在。
根据公开资料，1997年3月份印尼的外汇储备是199亿美元，而截至2012年12月底，其外汇储备规模达到1128亿美元。根据最新的数据，今年7月底时，其外储规模是981亿美元，是28个月以来的新低。
根据《印尼罗盘报》的分析，其原因自然是在抵御印尼盾贬值的货币保卫战中消耗了70亿美元。该报表示，这70亿美元对应的印尼盾贬值幅度在2.1%左右。如果以该比例对应计算，近日印尼盾贬值的4.85%，应该会消耗外储161.66亿美元，占到7月底外储规模的16.48%。该数据从占比来看并不算小，但也不会在短期内导致危机。
“1997年金融危机时,印尼抵御危机的能力显得比较弱，现在其美元储备能够覆盖短期的外汇占款，能够扛得住短期的冲击。东南亚各国货币的短期压力不可避免，长期来看还是要搞好基本面，双盈余国家的货币长期来看才是值得关注的。”胡明如是说。
