许继电气(000400)13年三季报点评：收入增速恢复 净利水平加速提升
报告要点
事件描述 许继电气发布 2013 年3 季报：公司1-9 月实现营业收入41.76 亿，同比增长6.59%；实现归属净利润2.87 亿，同比增长106%；基本每股收益为0.58 元。单季度来看，公司7-9 月实现营业收入16.31 亿，同比增长18.54%；实现归属净利润1.05 亿，同比上升239%；基本每股收益为0.21 元。
事件评论
许继电气三季报收入增速较半年报显著提升。其中单三季度收入增速为18.54%，环比上升25.83 个百分点。考虑到公司上半年在电表及中压业绩带动下，新增订单有26%增长，预计公司全年营收增速可进一步提升至10%以上。
公司净利润增速显著高于营收增速，且有加速提升的趋势。其主要原因有：1）公司持续加强费用控制和管理改善，前三季度费用率同比降低2.59%；2）为了解决多年来少数股东损益占比过高问题，许继12 年底陆续对少数股东权益进行回购，对归属净利润增速有一定拉动。从今年全年来看，我们认为管理改善仍是许继盈利高增长的主要驱动因素。
对于部分投资者所关心的许继订单及营收增速，我们仍保持持续乐观，认为年底或明年初将出现显著提升。目前配自动化的全面改造已势在必行，国总部正在进行推广前的标准化工作。预计年底相关导则及规划陆续出台后，大规模招标将启动。与此前的试点相比，改造的全面铺开将带来配自动化市场的成倍增长。许继作为配市场的绝对龙头，拥有最完整的的产业链，最系统的工程经验，必将充分受益于配改造热潮。粗略估计公司明年可取的配订单40 亿，同比翻倍增长。除配外，我们预计特高压直流的建设重启以及微、节能项目的放量也将对公司订单增速形成有效拉动。
重申对于许继电气的长期推荐逻辑：资产注入以及国的直接控股，标志着许继作为国旗下智能电装备平台的地位正在逐步形成。在国内智能建设整体趋势向上的背景下，许继将依靠其完整的产品线、过硬的技术实力以及强大的股东背景，实现持续而充分的受益。
维持“推荐”评级。预计公司2013-14 年的EPS 分别为1.18 元、1.76元，对应PE 为27、18 倍，维持“推荐”评级。(来源：中国财经)
